公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入70.8亿元,同比增长75.3%;实现归母净利润7.58亿元,同比增长209.7%。
   
业绩释放延续,销售仍需努力:公司业绩实现大幅增长的原因在于:1、前三季度结算主要由天御花园C2、中洲锦城湖岸1期和君廷尾盘等主要项目带动,房地产开发业务结算收入实现较快增长;2、结算项目多为高毛利率项目,前三季度综合毛利率较上年提升9.6个百分点至45.9%,助推归母净利率提升3.6个百分点至10.7%。公司前三季度累计实现销售金额84.4亿元,同比增长54%,公司目标完成率较低主要是由于推盘节奏受到预售证管理的延迟。销售区域结构方面,惠州仍是公司销售贡献最高的区域,占比42%,此外,上海、成都、青岛三大区域销售占比分别达28%、18%和11%,后续业绩释放仍需努力。
   
拿地节奏有所放缓,大股东增持彰显信心:1-9月,公司购买商品、接受劳务支付的现金48.4亿元,同比减少59.5%,降幅较1-6月继续扩大约45个百分点,拿地支出减少明显,拿地节奏有所放缓。负债水平方面,第三季度公司短债压力进一步上升,三季度末较年初上升0.6至1.65;拿地节奏放缓下,净负债率则有所改善,较年初下降约18个百分点至152%。此外,控股股东中洲置地于今年5月、8月累计增持股份数已达公司总股本比例1%,彰显股东对公司未来发展的信心。
   
“房地产+金融”取得实质进展,立体激励机制成形:报告期内公司房地产金融领域继续推进,1月联合发起设立城市更新投资基金西藏松轩用于城市更新相关的股权投资、并购投资等投资机会。截止目前,已通过房地产基金获取惠州博罗项目和广州南沙项目部分股权,取得实质进展。激励机制方面,3月公告股权激励计划草案,激励有效期4.25年,激励股份数约占总股本的3%。
   
此外,公司目前跟投项目累计已达7个,激励机制趋于完善。
   
盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年、2019年EPS 分别为1.52元、2.18元,维持“买入”评级。
   
风险提示:房地产调控政策延续、结算速度不及预期。